今日早盤研發(fā)觀點2023-07-27
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 隔夜美股一度齊創(chuàng)日高，美債收益率和美元跌幅擴大至日低。最終標普納指從日高轉跌。道指連漲13日，漲幅創(chuàng)1987年1月來最長。黃金漲幅擴大至一周新高，小麥盤中跌6.5%創(chuàng)八個月最深，可可期貨創(chuàng)新高。油價跌約1%失守逾三個月高位，歐洲天然氣跌約11%。國內方面，國稅總局發(fā)布《支持協調發(fā)展稅費優(yōu)惠政策指引》，多項涉房產交易或出租，主要包括個人銷售住房可減免增值稅，免征土地增值稅、印花稅；個人轉讓自用家庭唯一生活用房可免征個人所得稅；個人購買家庭唯一住房或第二套改善性住房可減征契稅。海外方面，美聯儲如期加息25基點，將聯邦基金利率的目標區(qū)間上調至5.25%到5.50%，創(chuàng)2001年1月以來最高。美聯儲已累計加息11次，累計加息幅度達525個基點。FOMC聲明顯示，9月加息和不加息都有可能，今年不會降息，FOMC有幾位成員稱預計明年會降息。今日重點關注中國6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指走勢偏弱震蕩，IM跌幅最高達到0.43%，2*IH/IC主力合約比值上升至0.8600?，F貨方面，A股三大指數震蕩整理，滬指跌0.26%，收報3223.03點；深證成指跌0.47%，收報10968.98點；創(chuàng)業(yè)板指跌0.08%，收報2191.17點。市場成交額萎縮，僅有7922億元，北向資金小幅凈買入5.15億元。行業(yè)板塊行業(yè)板塊漲少跌多，房地產服務、工程咨詢服務、房地產開發(fā)等地產鏈走強，貴金屬、化肥行業(yè)、環(huán)保行業(yè)漲幅居前，游戲、文化傳媒、計算機設備、互聯網服務等TMT賽道跌幅居前。資金方面，Shibor隔夜品種下行5.7bp報1.459%，7天期上行1.0bp報1.853%，14天期上行4.7bp報2.035%，1月期持平報2.066%。目前IH、IF、IC均站上20日均線、IM仍在均線下方。短期，國內重要會議落地，對資本市場關注的匯率、地產、消費和地方債的描述表態(tài)均偏向積極，對市場情緒面有所提振，指數短期或仍有走強動力，但基本面弱勢以及海外擾動下，基本面支撐有限，指數或仍以日線級別偏多震蕩運行為主。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價小幅上行，現運行于1972美元/盎司，金銀比價79.20。美聯儲FOMC會議宣布，將聯邦基金利率的目標區(qū)間上調至5.25%到5.50%，升至二十二年來高位，加息幅度25個基點，幅度符合市場普遍預期，會后鮑威爾表示，如果數據有支撐，9月可能再加息。近期美國經濟數據仍具有韌性，美國GDP數值大幅上修，一季度美國GDP按年增長2%，較此前公布的修正數據上修0.7%，為美聯儲繼續(xù)加息提供支撐。不過美國通脹數據顯示，6月美國PCE物價指數首次跌破4%，通脹降溫趨勢越發(fā)明顯。當前美歐經濟活動改善，主因服務業(yè)快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩(wěn)定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統產生沖擊。資金方面，我國央行連續(xù)8個月購入黃金，截至6月末，央行黃金儲備報6795萬盎司，環(huán)比上升68萬盎司。截至7/24，SPDR黃金ETF持倉919.0噸，持平，SLV白銀ETF持倉14073.72噸，前值14099.41噸。關注后續(xù)貨幣政策路徑，美歐央行繼續(xù)加息深化了市場對衰退的定價，貴金屬價格仍有支撐。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2310合約表現高位整理，期價維持震蕩格局，盤中有所減倉，整體仍處3800一線上方，現貨市場報價表現小幅上漲。供應方面，上周五大鋼材品種供應939.16萬噸，環(huán)比增量6.58萬噸，增幅0.7%。上周五大鋼材供應環(huán)比轉增，主因在于少量高爐企業(yè)臨檢復產，生產狀態(tài)有所恢復，以及部分電爐企業(yè)恢復生產并以錯峰生產狀態(tài)運營，因此整體產量雖有回升，但增幅不大。螺紋鋼周產量回升1%至278.80萬噸，上周建材環(huán)比微增。螺紋鋼品種減量省份集中于湖北、廣東、和遼寧，增量省份集中于廣西、江西、內蒙古和四川；線盤品種福建、山西和云南環(huán)比增量較為明顯，江蘇、遼寧和內蒙古環(huán)比減量明顯。綜合來看，因設備切換檢修，建材設備少量復產，因而使得本周供應環(huán)比微增。庫存端，上周五大鋼材總庫存1619.42萬噸，周環(huán)比增庫0.44萬噸，增幅0.03%。上周庫存延續(xù)累增，但增幅明顯收縮，主因在于近幾日期現微漲支撐市場情緒，推動部分投機需求釋放，且與企業(yè)加速交付前期鎖貨訂單也有一定關系。螺紋鋼廠庫環(huán)比小幅減少1.36萬噸至202.28萬噸，除華南和東北，其余區(qū)域廠庫環(huán)比均有下降，且以華東、華北和西北為主；社會庫存上升10.27萬噸至568.28萬噸，淡季累庫趨勢延續(xù)。消費方面，上周五大品種周消費量增幅2.6%；其中建材消費環(huán)比增幅2.1%。上周表觀消費除中厚板，環(huán)比均有微增。對比去年同期來看，目前表觀消費處于偏高水平，這與現階段庫存累增不及預期也有一定關系。綜合來看，短期內鋼材供應水平增減變化有限，整體或保持窄幅變化趨勢。另外，目前淡季累庫不及預期的現實，使得鋼材整體基本面結構相對良好，預計盤面壓力有所緩解，加之宏觀政策性預期向好，盤面表現有所企穩(wěn)，短期偏強震蕩運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2310合約繼續(xù)拉漲，期價表現維持升勢，站穩(wěn)4000一線附近關口，短期或波動加劇，現貨市場價格表現跟隨上漲。供應端，上周熱軋產量小幅上升，主要降幅地區(qū)在華南和華北地區(qū)，原因為TJTT轉爐恢復正常，產量上升；LG上周臨時檢修，上周產量有所恢復。其余部分鋼廠由于前期檢修延后至本月，預計在本月底至下月初期回歸正常生產。Mysteel周度數據顯示，截至7月20日，熱卷周度產量306.98萬噸，環(huán)比上升1.1%，上周雖有平控消息放出，但并非正式文件，因此影響程度明顯低于預期。此外，為了預防后期政策壓減影響企業(yè)年度生產計劃，現階段企業(yè)在高成本負盈利的不利生產環(huán)境下也在以錯峰生產、品種結構調整、存儲坯料等方式保證企業(yè)運營狀態(tài)。庫存端，熱卷廠庫下降3.61萬噸至92.31萬噸，上周廠庫小幅降庫，主要原因為SG向市場發(fā)貨資源流入市場，庫存有所下降。綜合來看，降庫主因在于資源加速前移至市場，以及陸續(xù)交付前期鎖貨訂單；社庫微幅下滑0.01萬噸至281.3萬噸。需求端，板材消費環(huán)比增幅3.0%。綜合來看，焦炭、鐵礦石價格提漲，拉升企業(yè)生產成本，支撐鋼價底部，使得鋼價呈震蕩偏強趨勢，加之宏觀預期向好，熱卷價格偏強運行為主。 | ||
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜LME鋁價1912.5美元/噸，下跌0.18%，隔夜滬主連收14460元/噸，滬鋁現貨貼水150元/噸，LME鋁現貨貼水21.5美元/噸,LME庫存較昨減少3150噸至噸，上期所注冊倉單增加297噸至362890噸。昨日現貨上海成交集中14180-14190元/噸，對當月貼水150-140元/噸，廣東地區(qū)現貨成交價格集中在14230~14240元/噸，粵滬價差維持在50元/噸附近。華東地區(qū)下游企業(yè)僅按剛需采購，現貨貼水維穩(wěn)，中間商暫無利潤空間操作，持貨商出貨雖然積極，但并未因成交較差而主要降價出售，整體成交顯現消費較差，供需僵持狀態(tài)。昨日社會庫存較上周四增加1萬噸，合計126.7萬噸。政策無進一步消息，盤面多空比較僵持，雖基本面利空，但處于減產期長線空單仍需謹慎，操作上，建議暫時觀望或者維持逢低建多的思路。 | |
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力轉為震蕩走勢，收盤20625元/噸，收跌0.19%。倫鋅有所回落，收盤2470美元/噸，跌幅0.92%。宏觀面，美元指數周三下跌，美聯儲宣布加息25個基點，由于近期美國通脹和就業(yè)增長有明顯放緩跡象，市場認為美聯儲可能就此結束本輪加息周期。國內供應端，國內鋅精礦加工費整體維穩(wěn)，冶煉廠利潤尚可，7月份多數煉廠生產相對穩(wěn)定，除湖南部分煉廠主動減產外，其他地區(qū)多為常規(guī)檢修，同時進口鋅頂流入補充，供應端整體偏寬松。消費端，下游對后續(xù)市場消費持觀望態(tài)度，當前下游實際新增訂單及終端需求暫時未見好轉，關注后續(xù)國內政策端對消費的刺激情況；庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存12.42萬噸，較上周一減少0.09萬噸，自6月后庫存維持窄幅累庫趨勢，對鋅價的支撐逐漸減弱。整體來看，來自國內鋅市場基本面支撐較弱，短期滬鋅上方空間有限。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力重心回落，收盤15905元/噸，跌幅0.44%。倫鉛大跌，收盤2145美元/噸，跌幅1.45%。宏觀面，美元指數周三下跌，美聯儲宣布加息25個基點，由于近期美國通脹和就業(yè)增長有明顯放緩跡象，市場認為美聯儲可能就此結束本輪加息周期。國內供應端，原生鉛企業(yè)檢修影響降低，再生鉛利潤向好，精煉鉛供應預計環(huán)比增量，但考慮到原料供應偏緊等因素，部分冶煉廠檢修恢復或不及預期，供應壓力邊際減弱。鉛冶煉企業(yè)同時面對下游的剛需采購、貿易商接貨以及自身的交倉計劃，現有庫存較低，部分冶煉企業(yè)存在預售情況，市場“低價鉛”供應極少，流通現貨供應表現偏緊。需求端，臨近7月底，下游大型鉛酸蓄電池訂單逐漸好轉，鉛價走強后仍維持剛需采購，市場上旺季預期逐漸兌現。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存4.17萬噸，較上周一增加0.37萬噸，期鉛連續(xù)上漲，期現價差拉大，促使部分煉廠及持貨商出現交倉意向，鉛錠社會庫存隨之增加。綜合來看，原料、天氣等客觀因素及持貨商的惜售情緒導致鉛錠供應釋放有限，疊加市場對后續(xù)消費存在旺季預期，或助推短期滬鉛延續(xù)偏強震蕩，需關注鉛價連續(xù)上漲后的回調需求。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 供需方面，供應端，本期全球鐵礦石發(fā)運量自上期大幅下滑后出現了小幅回升，本期漲幅環(huán)比微弱。本期發(fā)運量2821萬噸，周環(huán)比增加18.2萬噸，較上月均值低384.3萬噸，較今年均值低61.8萬噸，位于今年以來的單周中等偏低位水平，與去年同期發(fā)運趨勢保持一致。本期中國45港口鐵礦石到港量自前期半年末海外礦山季末沖量結束后，目前已經連續(xù)四期保持穩(wěn)定攀升。本期到港量2472.5萬噸，周環(huán)比增加63.3萬噸，增幅2.6%，較上月均值高259.8萬噸，較今年均值高217.9萬噸，目前鐵礦石到港量已達至單周次高位水平，同位于近一個月以來的絕對高位。需求端，本周鐵水產量小幅下降，周內247家鋼廠鐵水日均產量為244.27萬噸/天，周環(huán)比下降0.11萬噸/天，對比年初高23.55萬噸/天，同比增加25.03萬噸/天，周內統計高爐檢修座數明顯增加，但由于檢修多發(fā)生在周中，導致本期鐵水產量并沒有直觀地體現出減量。庫存端，中國45港鐵礦石庫存自連續(xù)四期降庫后迎來了小幅累庫，但累庫速度較慢，目前港庫降至年內次低位水平。截止7月21日，45港鐵礦石庫存總量12540.6萬噸，周環(huán)比累庫45.4萬噸，比今年年初庫存低590萬噸，比去年同期庫存低533.1萬噸。雖然短期內到港水平將受到沖量結束影響導致的回落，同時需求端由于唐山地區(qū)限產加嚴，市場整體或呈現供需兩弱的格局。昨日鐵礦石主力2309合約表現維持偏強運行，期價沖高回落，站穩(wěn)850一線，短期表現或波動加劇，偏多震蕩運行為主。 | ||
天膠及20號膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價沖高回落。美國商業(yè)原油庫存降幅低于預期。疊加美聯儲7月加息正式落地，油價下跌。供應方面，沙特7月額外減產100萬桶/日。OPEC+執(zhí)行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規(guī)模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止7月21日當周錄得1220萬桶/日，較上周減少10萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底，且表示將削減出口配合壓縮供應。原油供應緊張的狀態(tài)持續(xù)。需求方面，美國駕駛高峰季到來，出行需求帶來的汽油消費增長將推動原油需求。但全球經濟疲軟的預期持續(xù)，歐美經濟數據依然表現不佳。國內方面，主營煉廠在截至7月20日當周平均開工負荷為82.14%，環(huán)比上漲1.85%。大慶石化、蘭州石化仍處檢修期內，洛陽石化結束檢修，暫無新增煉廠檢修，暫無新增煉廠檢修，預計主營煉廠平均開工負荷或相對穩(wěn)定。山東地煉一次常減壓裝置在截至7月19日當周，平均開工負荷為66.07%，環(huán)比下跌0.96%。7月下旬鑫泰石化裝置輪檢結束，一次負荷提升；嵐橋石化計劃開工，其他多數煉廠裝置負荷保持平穩(wěn)為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷回升。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求端持續(xù)受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。 | ||
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 夜盤PVC期貨09合約在6080元/噸附近震蕩。PVC期貨反彈主要是受市場對國內宏觀經濟持續(xù)好轉預期提振，供需變動不大，PVC期貨將延續(xù)震蕩走勢，一方面國內宏觀經濟將繼續(xù)向好，市場信心將回升；另一方面上周社會庫存略上漲，社會庫存下降緩慢，供應仍不緊張。從供需數據來看，據卓創(chuàng)數據，上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業(yè)）在7.641萬噸，較上周增加1.323萬噸。上周PVC整體開工負荷率71.5%，環(huán)比下降2.32%；其中電石法PVC開工負荷率69.34%，環(huán)比下降2.78%；乙烯法PVC開工負荷率78.02%，環(huán)比下降0.93%。本周仍有兩家企業(yè)計劃檢修，檢修損失量仍偏高。需求方面，PVC下游剛性需求尚可，后期保交樓穩(wěn)步實施以及超大特大城市城中村改造，PVC需求仍存在一定增量。出口方面，6月開始海外采購積極性改善，6月份PVC出口環(huán)比提升。7月份下旬PVC出口將繼續(xù)增加，PVC生產企業(yè)廠區(qū)庫存及可售庫存將繼續(xù)下降。綜合來看，隨著市場情緒趨于穩(wěn)定以及PVC供需矛盾不顯著，PVC期貨將偏強震蕩運行。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止7月20日，國內95家瀝青廠家周度總產量為59.5萬噸，環(huán)比增加0.9萬噸。其中地煉總產量33.1萬噸，環(huán)比下降3.4萬噸；中石化總產量16.68萬噸，環(huán)比下降3.2萬噸；中石油總產量6.82萬噸，環(huán)比增加0.7萬噸；中海油2.9萬噸，環(huán)比持平。本周期瀝青產能利用率為35.2%，環(huán)比增加0.3%。本周揚子石化間歇停產，但山東個別煉廠有復產計劃，將帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共52.2萬噸，環(huán)比增加6.1%。北方部分地區(qū)未來降雨天氣或增加，影響下游終端剛需施工進程；但南方整體需求有所好轉，階段性需求或呈現南強北弱局面。整體來看，瀝青供應增加，需求利好利空同時存在，預期期價或維穩(wěn)。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力09合約震蕩整理。從成本來看，昨夜國際原油價格亦震蕩運行，原油處于相對高位對塑料期貨形成一定支撐。從供需數據來看，據卓創(chuàng)資訊，本周檢修量仍偏高，供應增量不高。進口方面，LLDPE進口利潤不高，而部分HDPE牌號進口存利潤，7月份到港貨物將有所增加。進口量增加將對市場形成一定壓力。需求方面，棚膜、包裝膜訂單尚可，本周需求仍將穩(wěn)定為主。綜合來看，從宏觀來看，國內宏觀經濟預期有所好轉，但仍需要關注今晚美聯儲議息會議；從供需來看，本周塑料供應增幅不大，棚膜、包裝膜等行業(yè)剛需穩(wěn)定，塑料期貨整體將偏強震蕩運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約09合約在7300上方震蕩。近期上游煤炭等原料價格變動不大，甲醇等價格小幅上漲，成本支撐不強。從供需來看，本周PP裝置檢修損失量預估在13.60萬噸，減少6.53%，周度供應增幅不大。進口方面，本周臨近月底或有部分遠期貨源到港。出口方面，東南亞部分地區(qū)需求略好轉，但受高溫天氣影響當地開工率難有大幅增加。需求方面，下游新訂單未見好轉，開工保持低位。塑編等行業(yè)處于需求淡季。宏觀上，國內宏觀經濟持續(xù)好轉，昨夜凌晨美聯儲宣布加息25個基點，符合市場預期?，F貨方面，昨日PP現貨價格小幅上漲，華東地區(qū)拉絲主流價格在7250-7330元/噸，基差不高。綜合來看，國內宏觀因素對PP等期貨形成一定提振作用，但PP供需矛盾不顯著，本周PP裝置檢修有所減少，周度供應將略增加，下游需求處于淡季，PP期貨將繼續(xù)震蕩運行。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2309合約)窄幅震蕩，成交良好，持倉量減?，F貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2040元/噸(0)，期現基差-298元/噸；焦炭總庫存857.63萬噸(-28)；焦爐綜合產能利用率74.54%(-0.71)、全國鋼廠高爐產能利用率91.16%(0)。綜合來看，近期受煉焦煤成本大幅上漲的影響，焦炭現貨第二輪價格提漲全面落地。部分焦企提出第三輪提漲100-110元/噸，在焦煤價格上漲的背景下落地預期逐漸增強。供應方面，焦企利潤并未因焦炭漲價而改善，主動調低生產開工率的情況明顯增多。此外，環(huán)保因素也從行政調控的角度影響焦企生產。需求方面，鋼廠日均鐵水產量維持高位，對焦炭需求形成較強支撐。但值得注意的是，近期鋼廠環(huán)保限產政策得到落實，加之粗鋼產量平控政策基本確定，鋼廠將繼續(xù)通過消極采購、低庫存運行的方式壓制焦炭價格上漲。此外，近期鋼廠螺紋鋼利潤虧損明顯擴大，負反饋并未終止。我們認為，近階段焦炭市場存在較為明顯的供應減、需求增的狀態(tài)，而受利潤虧損的影響，焦企生產積極性偏差，導致了供需關系實質性收緊。下一階段，從成材市場需求、產業(yè)鏈利潤再分配、行政調控等角度分析，高爐鐵水產量下降風險較大，焦炭市場供需關系仍有機會朝著寬松的方向發(fā)展。預計后市將短暫偏強震蕩，重點關注鋼焦產業(yè)停限產對市場供需關系的影響。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2309合約)小幅回落，成交良好，持倉量減?，F貨市場近期行情上漲，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1650元/噸(+20)，期現基差120元/噸；港口進口煉焦煤庫存197.86萬噸(-14.1)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.48天(+0.3)。綜合來看，焦炭現貨價格提漲落地，焦煤市場情緒亦被帶動，現貨價格上漲明顯。上游方面，煤礦整體維持正常生產，但受安全壓力的影響，部分煤礦停產整頓，煉焦原煤供應量有一定縮減。近期煤礦出貨順暢，線上競拍表現良好且價格上漲明顯。進口方面，近期蒙古焦煤成交增多，其中烏海地區(qū)焦化企業(yè)對進口蒙煤需求大幅增加，山西地區(qū)部分洗煤、焦化企業(yè)也從甘其毛都口岸采購蒙煤，唐山地區(qū)對蒙煤需求暫未有明顯提升。另一方面，焦企經營困難，前期蒙煤價格虛高的情況將逐漸回歸合理。下游方面，經歷一波集中補庫后，近期焦企采購重回謹慎。不過高爐開工高位，焦煤、焦炭實際需求表現較好。我們認為，當前煉焦煤市場在全鏈條低庫存的前提下，受供應的擾動導致了價格的快速拉漲，但近期下游需求或有逐漸觸頂回落的可能，市場基本面格局好轉的預期將逐漸減弱。尤其是針對粗鋼產量的平控政策基本敲定，需求回落后焦煤價格恐難維持高位。預計后市將短暫偏強運行，重點關注煤礦安全生產形勢及線上競拍成交情況。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調，內蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6861元/噸，收漲幅0.26%。周三ICE原糖主力合約震蕩偏弱運行，盤中跌幅1.38%，收盤價24.37美分/磅。國際方面，巴西行業(yè)組織UNICA公布最新數據顯示，7月上半月巴西中南部地區(qū)壓榨甘蔗4837.3萬噸，同比增加4.21%，產糖324.1萬噸，同比增加8.86%，甘蔗糖分140.58kg/噸，同比下降1.69%，甘蔗制糖比50.01%，同比增加2.94%，累計壓榨甘蔗2.5825億噸，同比增加10.1%，累計產糖1547萬噸，同比增加21.88%。與6月下半月相比，甘蔗壓榨量、糖產量以及壓榨比例均有提高，甘蔗糖分降幅減少，顯示壓榨速度已經進入了高峰，但累計數據增幅較6月下半月仍有下降，表明增速在減慢。國內方面，海關總署數據顯示，6月我國進口糖漿及預拌粉21.41萬噸，同比9.6萬噸，增幅達81.29%，累計進口54.91萬噸，同比增加26.73萬噸，增幅45.94%。從進口數據看，糖漿及預拌粉進口增幅明顯，與食糖進口的下幅下降形成鮮明對比，表明在高糖價的背景下，下游為降低成本壓力，正快速尋求替代，這是當前糖市低迷的主要根源。目前國內糖市供需均不活躍，主要是在產量下降進口減少供應不足的情況下，高糖價對成本的提升抑制了下游的需求，市場在不活躍狀態(tài)下形成了平衡。預計國內糖價區(qū)間震蕩運行為主。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 階段性承壓 | 因天氣狀況有所改善，隔夜美玉米主力合約收低。國內方面，昨日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，國內玉米市場呈現疲態(tài)，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區(qū)陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業(yè)掛牌1730-1870元/噸，部分企業(yè)小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續(xù)增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業(yè)農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。東北及南方地區(qū)大豆余量不足1成，但中儲糧大豆拍賣持續(xù)，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕反彈突破4300元/噸， 2023年6月份以來，美豆中西部主產區(qū)發(fā)生大范圍干旱，7月中旬中西部迎來大范圍降水，土壤墑情有所改善，截至7月18日一周，美國大豆產區(qū)干旱面積由57%降至50%，7月下旬至8月上旬，中西部產區(qū)降水再度轉弱，美豆優(yōu)良率小幅下降，截至7月23日，美豆優(yōu)良率為54%，上周為55%，上年同期為59%。隨著美豆進入關鍵結莢期，天氣風險有所上升，同時，USDA7月大豆供需報告下調美豆播種面積至8350萬英畝，大幅低于2022年的8745萬英畝，對美豆形成較強支撐。國內方面，本周油廠壓榨回升，截至7月21日當周，大豆壓榨量為194.93萬噸，高于上周的187.45萬噸，本周豆粕庫存止降轉升，截至7月21日當周，國內豆粕庫存為60.11萬噸,環(huán)比增加14.21%,同比減少44.22%。建議多單滾動操作。 | ||
豆油(Y) | USDA種植面積報告顯示，2023/24年度美豆種植面積預估為8350.5萬英畝，大幅低于3月份種植意向報告的8750.5萬英畝和2022年的8745萬英畝，出苗期美豆優(yōu)良率處于偏低水平，美豆天氣炒作升溫，種植面積下調疊加天氣風險，給豆油帶來成本支撐。國內方面，本周油廠開機率回升，豆油消費依舊疲弱，豆油庫存延續(xù)增加，截至7月21日當周，國內豆油庫存為106.95萬噸，環(huán)比增加3.96%,同比增加16.01%。操作上建議多單減倉。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油反彈測試7800元/噸，馬棕進入增產周期，但整體產量增幅受限，SPPOMA/MPOA數據分別顯示7月1-20日馬棕產量較上月同期增加2.33%/6.49%，同時，印度、中國棕櫚油采購有所好轉，隨著主要進口國庫存壓力下降，后期棕櫚油出口或有所改善，7月上旬馬棕出口持續(xù)回暖，ITS/Amspec數據分別顯示7月1-25日馬棕出口較上月同期上升17.79%/10.78%，且三季度黑海菜葵油供應壓力邊際減輕，為下半年棕櫚油消費提供支撐。國內方面，棕櫚油榨利改善帶動買船增加，本周棕櫚油庫存延續(xù)上升，截至7月21日當周，國內棕櫚油庫存為70.35萬噸，環(huán)比增加5.39%，同比增加120.81%。建議多單滾動操作。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽產區(qū)降水偏少引發(fā)減產擔憂，同時三季度到港壓力逐步減輕，且菜粕進入消費旺季，本周菜粕庫存上升，較往年處于偏低水平，截至7月21日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.2萬噸,環(huán)比增加71.43%,同比減少75.51%。操作上建議多單滾動操作。菜油方面，三季度菜油供應壓力預期逐步緩解，本周菜油庫存延續(xù)下降，截至7月21日，華東主要油廠菜油庫存為30.04萬噸，環(huán)比減少0.56%,同比增加67.63%。建議多單滾動操作。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收漲幅0.92%，收于4293元/500kg。主產區(qū)雞蛋均價為4.67元/斤，較昨日價格上漲0.07元/斤。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.78億只，環(huán)比減幅0.59%，同比增幅0.08%，較近五年均值減少3.46%，存欄量繼續(xù)下降，雞蛋供應量有限。目前大日齡蛋雞數量占比偏低，蛋雞存欄結構趨于年輕化，說明未來新增產能將增加，而淘汰產能有限，在產蛋雞存欄量呈增加趨勢。隨著南方陸續(xù)出梅，各產區(qū)雨水天氣減少，蛋品存儲問題得到緩解。加之多地受旅游季拉動，餐飲消費量提升明顯，經銷商拿貨積極性增加，推動蛋價持續(xù)上行。預計近期雞蛋價格震蕩偏強運行。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.42%，收于8637元/噸。蘋果80#一二級條紋客商貨5.5-5.8元/斤，片紅4.2-4.5元/斤。截至7月20日，截至7月20日，本周全國主產區(qū)庫存剩余量為71.61萬噸，單周出庫量12.89萬噸，冷庫走貨繼續(xù)放緩，果農貨剩余貨源清庫延期。山東產區(qū)庫容比為9.75%，較上周減少1.24%。山東產區(qū)走貨速度較上周繼續(xù)放緩。棲霞產區(qū)西部鄉(xiāng)鎮(zhèn)果農貨剩余貨源質量繼續(xù)下滑，部分冷庫出現虎皮現象，疊加客商數量較少，果農貨剩余貨源價格有0.2元/斤回落，果農貨完全清庫期順應往后推延，價格有繼續(xù)下滑可能。陜西產區(qū)庫容比為6.50%，較上周減少1.21%。本周陜西產區(qū)走貨繼續(xù)放緩，受貨源水爛影響，產地實際成交較少，多以客商按需發(fā)自存貨源為主。蘋果進入傳統銷售淡季，批發(fā)市場交易熱度不高，蘋果銷售受時令水果沖擊較為明顯，產區(qū)行情繼續(xù)保持東強西弱的格局，客商多尋性價比好貨采購，行情分化逐漸明顯，預計短期內蘋果價格震蕩偏弱運行為主。 | ||
生豬(LH) | 昨日生豬主力合約震蕩運行，收于16035元/噸?，F貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.97元/公斤，較前日均價上漲0.48元/公斤?，F階段部分地區(qū)受降雨影響，市場豬源較少集團配合拉漲且二次育肥入場積極性提高，但屠宰量窄幅變動，預計短期生豬現貨價格或在情緒支撐下偏強為主。母豬方面，根據農業(yè)農村部數據2023年6月全國能繁母豬存欄量為4296萬頭，環(huán)比增加0.9%，較正常保有量4100萬頭偏高4.78%。根據前期的母豬數據來看目前供應仍處于環(huán)比增加趨勢，供應較為充足。從今年1月開始母豬存欄開始環(huán)比下降，或對10個月后的生豬出欄產生影響，但由于今年母豬產能去化幅度有限，所以整體生豬供應減量或較為有限。需求端，隨著氣溫升高市場需求清淡，短期下游需求難有明顯利好提振。同時考慮到目前凍品庫容率也處于高位，凍品出貨較緩慢，屠企虧損較為嚴重，屠企因凍品庫存高企資金占用較多，再主動增加分割入庫的動力明顯減少。消息層面看發(fā)改委表示將繼續(xù)密切關注生豬市場和價格動態(tài)，可能會同有關部門按照生豬豬肉市場保供穩(wěn)價工作預案，及時開展中央豬肉儲備調節(jié)對市場心態(tài)有所提振，且近期市場二次育肥積極性增強支撐現貨價格偏強預計短期生豬或在情緒支撐下偏強為主。 | ||
花生(PK) | 昨日花生期貨主力偏強運行，收于10366元/噸。現階段產區(qū)余糧見底，下游市場需求未有明顯回升，以隨購隨銷為主，短期來看花生價格或隨需求端變化而窄幅震蕩。新作方面，近期黃淮地區(qū)高溫低降雨天氣可能影響花生生長，需持續(xù)關注花生生長狀況。需求端，目前油廠多停機檢修?；ㄉ秃突ㄉ蓛r格的弱勢運行以及花生原料高價，使得油廠壓榨利潤繼續(xù)負增長，下游需求偏弱仍是持續(xù)抑制花生價格的重要因素。綜合來看陳米余量偏緊但下游需求始終低迷，現貨市場交易清淡，花生基本面沒有明顯驅動，預計短期花生仍以跟隨油脂板塊為主。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于17270元/噸，收漲幅0.29%。周三ICE美棉主力合震蕩偏強運行，盤中漲幅1.33%，收盤價87.87美分/磅。國際方面，受油價和黃金價格上漲提振國際油價周二升至三個月高點，因有跡象表明供應趨緊，且中國承諾支撐經濟，這提振了市場情緒據，美棉連續(xù)上漲。美國農業(yè)部發(fā)布的美棉出口周度數據顯示，截至7月6日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約5239噸，較前一周減少79%，較近四周平均減少76%。裝運陸地棉47242噸，較前一周減少20%，較近四周平均減少14%。凈簽約本年度皮馬棉1565噸，較前一周增加87%；裝運皮馬棉318噸，較前一周減少67%。新年度陸地棉凈簽約11567噸，新年度皮馬棉凈簽約68噸。本周美棉簽約裝運數據均有所轉弱。國內方面，據棉花信息網發(fā)布的疆棉發(fā)運數據顯示， 6月份出疆棉運輸量再度下降，出疆棉總計發(fā)運38.19萬噸，環(huán)比下降13.52萬噸，降幅26.1%。其中，通過公路發(fā)運32.77萬噸，環(huán)比下降13.24萬噸；鐵路發(fā)運量總計5.42萬噸，環(huán)比下降0.28萬噸。6月發(fā)運量環(huán)比雖有下滑，但與近幾年同期水平相比依舊處于高位。目前下游紡織企業(yè)仍然處于虧損的狀態(tài)，近期受厄爾尼諾氣候影響，多地出現連續(xù)高溫現象，也是令部分紡織廠開機下滑的原因，棉紗庫存繼續(xù)累積。全棉坯布淡季行情延續(xù)，織廠開機率繼續(xù)下滑，目前開機水平在57.8%；內銷訂單整體稀少，外銷訂單訂單未有改善，織廠采購棉紗目前仍然是以隨用隨買為主。預計短期棉花價格區(qū)間震蕩為主。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
