今日早盤研發(fā)觀點2023-07-10
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 上周五，美股三大指數(shù)三連跌，泛歐股指反彈，全周跌超3%仍創(chuàng)近四個月最大周跌幅。兩年期美債收益率遠離2007年來高位，十年期美債收益率刷新四個月高位。美元指數(shù)加速下跌，創(chuàng)兩周新低。日元創(chuàng)兩周新高。離岸人民幣一度回漲400點。布油創(chuàng)兩月新高，原油全周漲超4%創(chuàng)三個月最大漲幅。黃金創(chuàng)一個月最大日漲幅，結束三周連跌。國內方面，國務院總理李強日前簽署國務院令，公布《私募投資基金監(jiān)督管理條例》，自2023年9月1日起施行?！稐l例》共七章六十二條，重點規(guī)定了五方面內容，包括明確適用范圍，明確私募基金管理人和托管人的義務要求，規(guī)范資金募集和投資運作，對創(chuàng)業(yè)投資基金作出特別規(guī)定和強化監(jiān)督管理和法律責任。海外方面，美國就業(yè)市場放緩跡象漸顯。6月季調后非農就業(yè)人數(shù)增加20.9萬人，為2020年12月以來最小增幅，預期22.5萬人，前值由33.9萬人修正為30.6萬人。6月失業(yè)率環(huán)比下降0.1個百分點至3.6%，符合預期。今日重點關注中國6月通脹數(shù)據。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組期指走勢沖高回落，周線集體收跌?，F(xiàn)貨方面，上周五A股三大指數(shù)集體收跌，滬指跌0.28%，深證成指跌0.73%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.05%，三大指數(shù)集體三連跌。市場成交額持續(xù)低迷，不足8000億元，北向資金凈賣出45.17億元。行業(yè)板塊漲少跌多，農牧飼漁板塊逆市走強，公用事業(yè)、電力行業(yè)、證券、商業(yè)百貨板塊漲幅居前，風電設備、光伏設備、電機、電子元件、計算機設備板塊跌幅居前。資金方面，Shibor隔夜品種上行5.6bp報1.104%，7天期上行1.6bp報1.779%，14天期下行4.8bp報1.752%，1月期下行0.2bp報2.084%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均跌破20日均線。短期，海外美聯(lián)儲加息的的預期是市場被壓制的重大因素，根據聯(lián)儲發(fā)布的6月貨幣政策會議紀要顯示，幾乎所有美聯(lián)儲官員都預計今年還會加息。不過從國內看，盡管數(shù)據環(huán)比回落，但最新的PMI?數(shù)據迎來提振，經濟整體小幅回升趨勢中，對市場有提振，此外6月以來政策的刺激效果以及新的政策的預期依舊，仍將對市場帶來積極影響。整體來看，國內股市估值處于歷史低位，當前貨幣政策相對寬松之下，近期指數(shù)整體在調整后或仍以偏強震蕩為主。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價小幅反彈，現(xiàn)運行于1925美元/盎司，金銀比價84.20。受上周五晚美國所公布的核心PCE數(shù)據影響，市場對于美聯(lián)儲7月加息的預期有所轉向，為此美元走弱。近期美國經濟數(shù)據仍具有韌性，美國GDP數(shù)值大幅上修，一季度美國GDP按年增長2%，較此前公布的修正數(shù)據上修0.7%，為美聯(lián)儲繼續(xù)加息提供支撐。不過美國通脹數(shù)據顯示，6月美國PCE物價指數(shù)首次跌破4%，通脹降溫趨勢越發(fā)明顯。當前美歐經濟活動改善，主因服務業(yè)快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩(wěn)定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統(tǒng)產生沖擊。資金方面，我國央行連續(xù)7個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持黃金463萬盎司，約合131.26噸。截至7/5，SPDR黃金ETF持倉917.86噸，前值921.90噸，SLV白銀ETF持倉14508.99噸，前值14560.82噸。關注后續(xù)貨幣政策路徑，美歐央行繼續(xù)加息深化了市場對衰退的定價，貴金屬價格仍有支撐。 | 金屬 | |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2310合約沖高回落，期價周五大幅下挫，跌破3700一線附近支撐，短期波動依然較大，現(xiàn)貨市場報價表現(xiàn)跟隨小幅調整。供應方面，上周五大鋼材品種供應936.72萬噸，減量4.02萬噸，降幅0.4%。上周五大鋼材供應轉降，其中長增板降，長流程企業(yè)減產比例環(huán)比略有提升，但對板材品種影響較大。螺紋鋼周產量回升0.2%至277.2萬噸，上周建材預期內環(huán)比延續(xù)回升，但增幅不大。螺紋高爐減產居多，除華東和華中，其余區(qū)域均有不同程度增加。其中減產省份集中于福建、黑龍江、湖南、江蘇等；增量省份集中于山西、四川、吉林等。庫存端，上周五大鋼材總庫存1601.16萬噸，周環(huán)比增庫20.4萬噸，增幅1.3%。上周庫存環(huán)延續(xù)累增，增幅環(huán)比收窄，區(qū)域分化表現(xiàn)較為明顯，主因在于部分區(qū)域發(fā)貨節(jié)奏恢復。但受限于行情弱勢震蕩，采購節(jié)奏進度較緩，因而使得區(qū)域分化表現(xiàn)明顯。螺紋鋼廠庫下降6.74萬噸至196.76萬噸，上周建材廠庫轉降。區(qū)域方面，除東北和西北，其余均有不同幅度下降；社會庫存上升14.61萬噸至554.96萬噸，淡季累庫趨勢延續(xù)。消費方面，上周五大品種周消費量降幅6.3%；其中建材消費環(huán)比降幅12.2%。綜合來看，現(xiàn)階段建材消費處于相對偏低水平，供應逐步緩增，淡季累庫趨勢延續(xù)，基本面壓力后期將越發(fā)凸顯，預計盤面壓力較大，短期表現(xiàn)或將有所轉弱。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2310合約表現(xiàn)轉弱，期價跌破3800一線附近支撐，短期或承壓運行，現(xiàn)貨市場價格表現(xiàn)跟隨調整。供應端，上周熱軋產量小幅下降，主要降幅地區(qū)在東北和華北地區(qū)，原因為AG本月整月檢修，產量有所下降；TG目前單線生產，產量較低；DH預計檢修至下月；TJTT目前轉爐異常，產量下降。主要增幅地區(qū)在華東地區(qū)，上周SGRZ產線全部恢復正常，產量稍有增加。Mysteel周度數(shù)據顯示，截至7月6日，熱卷周度產量305.49萬噸，環(huán)比下降5.57萬噸，長流程企業(yè)減產比例環(huán)比略有提升，對板材品種影響較大。庫存端，熱卷廠庫上升1.29萬噸至89.74萬噸，上周廠庫小幅增庫，同建材表現(xiàn)相似，區(qū)域分化突出。綜合來看，區(qū)域分化主因在于上周交易日恢復正常，廠發(fā)節(jié)奏環(huán)比加快。也在于市場行情窄幅波動，交易情緒不高，因而使得部分區(qū)域廠庫累增；社庫上漲8.8萬噸至281.4萬噸。需求端，板材消費環(huán)比降幅0.7%。上周表觀消費除熱軋和中厚板，其余品種表觀消費環(huán)比略有回升，同比去年均值來看，現(xiàn)階段建材消費處于相對偏低水平，板材表現(xiàn)較建材偏好。預計市場面短期難有實質性好轉，供應端壓力不減，熱卷價格承壓運行。 | ||
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜LME鋁價1912.5美元/噸，下跌0.18%，隔夜滬主連收14460元/噸，滬鋁現(xiàn)貨貼水150元/噸，LME鋁現(xiàn)貨貼水21.5美元/噸,LME庫存較昨減少3150噸至噸，上期所注冊倉單增加297噸至362890噸。昨日現(xiàn)貨上海成交集中14180-14190元/噸，對當月貼水150-140元/噸，廣東地區(qū)現(xiàn)貨成交價格集中在14230~14240元/噸，粵滬價差維持在50元/噸附近。華東地區(qū)下游企業(yè)僅按剛需采購，現(xiàn)貨貼水維穩(wěn)，中間商暫無利潤空間操作，持貨商出貨雖然積極，但并未因成交較差而主要降價出售，整體成交顯現(xiàn)消費較差，供需僵持狀態(tài)。昨日社會庫存較上周四增加1萬噸，合計126.7萬噸。政策無進一步消息，盤面多空比較僵持，雖基本面利空，但處于減產期長線空單仍需謹慎，操作上，建議暫時觀望或者維持逢低建多的思路。 | |
鋅(ZN) | 上周五夜盤滬鋅主力小幅上揚，收漲0.43%。倫鋅震蕩下行，收跌0.48%。宏觀面，美國6月非農爆冷，新增就業(yè)20.9萬低于預期。雖然勞動力市場出現(xiàn)松動，但20萬以上的數(shù)據依舊很高，且失業(yè)率處歷史低位，薪資堅挺，美國就業(yè)市場仍然強勁。國內供應端，由于國產礦和進口礦加工費均處于相對高位，給與冶煉廠一定的利潤支撐，煉廠的盈利水平處于歷史同期中高位，冶煉廠保持高產狀態(tài)；消費端，下游此前逢低補庫，已然累積一定的原料庫存，而當下面臨消費淡季的趨勢，下游企業(yè)原料補庫空間承壓，近期現(xiàn)貨市場交投清淡。庫存端，周一鋅錠社會庫存11.35萬噸，較上周五增加0.12萬噸，上海地區(qū)進口鋅陸續(xù)到貨，出貨不佳下庫存累增。整體來看，供應端寬松，進口鋅錠沖擊疊加下游消費進入淡季，社會庫存仍有累增壓力，預計鋅價偏弱震蕩。 | ||
鉛(PB) | 上周五夜盤滬鉛主力低開震蕩，收跌0.26%。倫鉛歐美時段收復此前跌幅，收漲0.34%。宏觀面，美國6月非農爆冷，新增就業(yè)20.9萬低于預期。雖然勞動力市場出現(xiàn)松動，但20萬以上的數(shù)據依舊很高，且失業(yè)率處歷史低位，薪資堅挺，美國就業(yè)市場仍然強勁。國內供應端，7月供應端原生鉛及再生精鉛仍以檢修恢復為主，但受到原料供應偏緊影響部分冶煉廠產能釋放或較為有限。需求端，鉛消費市場正值淡季，大部分鉛蓄電池企業(yè)處于減產狀態(tài)，下游產能利用率短期內難有明顯改善。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存3.04萬噸，較上周五減少0.10萬噸，近期鉛錠出口、下游剛需補庫等成為庫存下降主要原因，后續(xù)隨著煉廠復產、期貨交割等因素，鉛錠庫存仍將面臨累增的壓力。綜合來看，供應端穩(wěn)中有增，需求端淡季持續(xù)，鉛錠社會庫存處于低位，基本面呈小幅供過于求格局，但下方受到原料成本端的支撐，短期鉛價有望延續(xù)震蕩走勢。 | ||
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現(xiàn)有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 供需方面，供應端，本期全球鐵礦石發(fā)運量自上期大幅增量后再次出現(xiàn)小幅回落態(tài)勢，本期跌幅相對較小。本期發(fā)運量3231萬噸，周環(huán)比減少63.6萬噸，較上月均值高323.9萬噸，較今年均值高366萬噸，位于今年以來的單周絕對值次高位水平。根據目前發(fā)運水平來看，由于受到海外礦山沖量因素，澳巴發(fā)運水平同比均出現(xiàn)了大幅增加，綜合預計下期發(fā)運量將出現(xiàn)明顯增量。本期中國45港口鐵礦石到港量自上期短暫回落后再次出現(xiàn)回升趨勢，本期到港量2249.3萬噸，周環(huán)比增加68.6萬噸，較上月均值高28.3萬噸，較今年均值高13.8萬噸，目前鐵礦石到港量處于今年均線附近波動，同位于近一個月以來的中位偏高水平。需求端，本周鐵水產量再次突破了年內的高點，本期247家鋼廠鐵水日均產量為246.88萬噸/天，周環(huán)比上升1.03萬噸/天，對比年初高26.16萬噸/天，同比增加10.92萬噸/天，雖然鐵水產量仍舊表現(xiàn)出增量，但是增幅較上期明顯出現(xiàn)回落，同時近期成材端庫存開始出現(xiàn)累庫跡象以及鋼廠利潤逐步收縮，在這些因素的影響下鐵水后續(xù)增產的動力或將趨弱。庫存端，中國45港鐵礦石庫存連續(xù)兩期呈現(xiàn)去庫趨勢，但本期去庫幅度較小。截止6月30日，45港鐵礦石庫存總量12742萬噸，周環(huán)比去庫51萬噸，比今年年初庫存低388.5萬噸，比去年同期庫存高116.5萬噸。上周鐵礦石主力2309合約高位震蕩，期價跌破820一線附近支撐，整體來看上方壓力漸大，或步入寬幅震蕩運行為主。 | ||
天膠及20號膠 | 上周天然橡膠期貨主力合約強勢反彈，技術走勢轉強。本周建議繼續(xù)關注天然橡膠產業(yè)政策相關消息。近期宏觀經濟邊際好轉預期以及下游輪胎置換需求好轉、輪胎出口良好、6月份新能源汽車數(shù)據環(huán)比回升，這些因素對天然橡膠期貨形成提振作用。供需來看，國內外產區(qū)膠水上量，新膠供應存增加預期，但階段性降雨天氣或導致新膠釋放節(jié)奏受一定影響。氣候對于產量干擾影響亦受關注。上周青島樣本企業(yè)保稅區(qū)庫存以及一般貿易庫存有所下降。需求方面，根據卓創(chuàng)資訊，天氣轉熱下游輪胎交投亦有所改善，輪胎開工率周環(huán)比回升。現(xiàn)貨方面，據卓創(chuàng)資訊，上周全乳膠、煙片相關交割品漲幅明顯，非交割品價格受基本面影響而表現(xiàn)跟漲乏力。7月7日天然橡膠全乳膠現(xiàn)貨價格上漲100元/噸左右，華東地區(qū)2022年SCRWF主流價格在12400-12450元/噸附近。原料方面，云南產區(qū)膠水價格穩(wěn)定，海南產區(qū)原料膠水收購價格下調100元/噸，制全乳膠水收購價格為11000元/噸。綜合來看，市場對宏觀經濟預期以及天然橡膠產業(yè)政策的預期繼續(xù)影響天然橡膠期貨價格，天然橡膠期貨整體將反彈至震蕩區(qū)間上沿附近。若前期持有多單，建議繼續(xù)持有，不建議追多。套利交易關注9-1正套。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價走強。供應趨緊帶來的利好超過擔憂全球經濟增長放緩的利空，油價延續(xù)強勢。供應方面，沙特7月額外減產100萬桶/日。OPEC+執(zhí)行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規(guī)模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止6月23日當周錄得1220萬桶/日，與上周持平。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態(tài)持續(xù)。需求方面，美國駕駛高峰季到來，出行需求帶來的汽油消費增長將推動原油需求。國內方面，截至6月29日，國內主營煉廠平均開工負荷為77.3%，環(huán)比上漲0.93%。青島煉化、大慶石化、蘭州石化仍處檢修期內，洛陽石化有望恢復生產，預計主營煉廠平均開工負荷或繼續(xù)上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至7月5日當周，平均開工負荷為67.15%，較上周上漲0.43%。7月中旬萬通石化計劃檢修，不過墾利石化裝置負荷或逐步正常，其他多數(shù)煉廠裝置負荷保持平穩(wěn)為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或小幅上漲。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求端持續(xù)受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向。 | ||
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 上周PVC期貨09合約震蕩運行，波動幅度不大。本周PVC期貨或將繼續(xù)區(qū)間震蕩。從供需數(shù)據來看，上周電石法PVC開工負荷率70.86%，環(huán)比提升2.13%。上周部分前期檢修企業(yè)陸續(xù)恢復開工。本周僅青海宜化一家企業(yè)計劃檢修，預計檢修損失量繼續(xù)下降，PVC周度供應略增加。需求方面， PVC下游需求逐漸進入季節(jié)性淡季，下游企業(yè)維持剛需采購為主。出口方面，出口存在少量利潤， PVC粉仍有少量出口?，F(xiàn)貨方面，7月7日現(xiàn)貨價格小幅上漲，電石法PVC華東主流現(xiàn)匯自提5650-5750元/噸，期貨09合約升水現(xiàn)貨。綜合來看，本周 PVC行業(yè)開工負荷將繼續(xù)回升，關注社會庫存下降情況，PVC需求維持偏弱局面，PVC期貨主要隨市場對未來需求預期波動，整體將震蕩運行。建議逢低多單參與。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止6月29日，國內95家瀝青廠家周度總產量為58.8萬噸，環(huán)比增加2.1萬噸。其中地煉總產量33.2萬噸，環(huán)比增加0.3萬噸；中石化總產量17.6萬噸，環(huán)比增加2.8萬噸；中石油總產量5.1萬噸，環(huán)比下降1萬噸；中海油2.9萬噸，環(huán)比持平。本周期瀝青產能利用率為34.6%，環(huán)比增加0.8%。本周河北地區(qū)個別煉廠有復產計劃，加之華東主營煉廠間歇生產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共44.3萬噸，環(huán)比下降2.7%。地區(qū)需求有所分化，北方地區(qū)需求有所支撐，華東沿江地區(qū)多降雨天氣，實際需求一般。整體來看，瀝青基本面呈現(xiàn)供強需弱結構，期價面臨下行壓力。 | ||
塑料(L) | 上周塑料期貨主力09合約震蕩上漲。本周關注國際原油能否突破區(qū)間震蕩走勢，若國際原油繼續(xù)反彈，成本支撐將有所增強。從供需數(shù)據來看，據卓創(chuàng)資訊，本周國內PE計劃檢修損失量在9.94萬噸，環(huán)比減少0.87萬噸。不過LLDPE生產比例維持在36%附近偏低水平。進口方面，7月上旬到港貨物將有所增加。需求方面，棚膜、包裝膜訂單有所累積，整體需求將略好轉。現(xiàn)貨市場方面，7月7日華北大區(qū)線性價格穩(wěn)定，華北地區(qū)LLDPE價格在7880-8050元/噸，綜合來看，本周塑料供應將環(huán)比將小幅增加，但棚膜、包裝膜等需求將逐漸增加、LLDPE生產比例偏低等這些因素對 LLDPE期貨形成一定支撐作用。塑料期貨整體將偏強震蕩，建議逢低試多。 | ||
聚丙烯(PP) | 上周PP期貨主力合約09合約震蕩上漲。從成本來看，受供應因素支撐，本周國際原油將偏強震蕩。從PP供需數(shù)據來看，本周部分檢修裝置計劃重啟，預計PP裝置檢修損失量在9.34萬噸，減少5.08%。進口方面，海外裝置檢修減少，海外供應有所增加，進口貨源到港將小幅增加。出口方面，內外盤價差收窄，PP出口量較少。需求方面，塑編等行業(yè)處于需求淡季。需求因素支撐不明顯?，F(xiàn)貨市場方面，7月7日華東拉絲PP主流價格小幅上漲，報價在7100-7180元/噸。綜合來看， 本周PP供應略回升，下游需求處于淡季，但市場對未來需求預期有所好轉，PP期貨將偏強震蕩。建議逢低試多。 | ||
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2309合約)小幅回升，成交尚可，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情暫穩(wěn)，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價1990元/噸(+50)，期現(xiàn)基差-79.5元/噸；焦炭總庫存897.44萬噸(-20.8)；焦爐綜合產能利用率75.14%(0.17)、全國鋼廠高爐產能利用率92.11%(0.1)。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨價格第一輪提漲已被擱置半月有余，近期或因鋼廠利潤恢復、市場信心增強的利好而有望繼續(xù)推進落地。此外，煉焦煤價格上漲，焦企經營壓力增大的情況也為本輪價格提漲帶來迫切性。供應方面，近期焦企陷入虧損并主動調低生產開工率。需求方面，鋼廠日均鐵水產量維持高位，對焦炭需求形成較強支撐。但值得注意的是，粗鋼產量平控政策或呼之欲出，鋼廠對于焦炭采購的積極性較差，將繼續(xù)通過消極采購、低庫存運行的方式壓制焦炭價格上漲。我們認為，近階段焦炭市場存在較為明顯的供應減、需求增的狀態(tài)，但即便如此，焦炭總庫存并沒有出現(xiàn)明顯的下降趨勢。由此判斷，焦炭供應端仍能應對下游的高需求。而下一階段，從成材市場需求、產業(yè)鏈利潤再分配、行政調控等角度分析，高爐鐵水產量下降風險較大，焦炭市場供需關系有機會朝著寬松的方向發(fā)展。預計后市將短暫偏強震蕩，重點關注粗鋼產量調整政策及鋼廠生產利潤的變化。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2309合約)小幅回升，成交偏差，持倉量大減?，F(xiàn)貨市場近期行情漲跌互現(xiàn)，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1500元/噸(+10)，期現(xiàn)基差189元/噸；港口進口煉焦煤庫存227.28萬噸(+11.8)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.43天(+0.1)。綜合來看，上游方面，盡管安全生產壓力較大，但近期國內煤礦整體生產正常，出貨壓力較前期有所減輕。此外，洗煤廠受煤炭市場好轉影響，生產開工率有一定的回升。進口方面，蒙古焦煤日通關量維持在1100車/天的高位。由于供應相對充分，蒙古焦煤市場行情偏弱運行。下游方面，經歷一波集中補庫后，近期焦企采購重回謹慎。不過高爐開工高位，焦煤、焦炭實際需求表現(xiàn)較好。我們認為，當前煉焦煤市場供應較為寬松，而需求或有逐漸觸頂回落的可能，市場基本面格局好轉的預期降逐漸減弱。值得注意的是，近期鋼廠利潤有所好轉，或為焦炭現(xiàn)貨價格第一輪提漲帶來契機并因此提振市場信心，短期內焦煤期現(xiàn)市場或穩(wěn)中偏強運行，待樂觀預期得到消化后將重回弱勢。預計后市將短暫偏穩(wěn)運行，重點關注國內煤礦安全生產形勢及焦企開工情況。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調，內蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數(shù)據看，上半年平板玻璃產量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現(xiàn)貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現(xiàn)貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6790元/噸，收漲幅0.46%。周五ICE原糖主力合約偏強運行，盤中漲幅1.16%，收盤價23.51美分/磅。國際方面，原糖反彈是對前期過度下跌的修復，由于巴西壓榨已進入高峰且仍在加速，供應快速增加對國際糖價階段性走勢形成壓力，但美元兌巴西貨幣雷亞爾近期持續(xù)走弱，抵銷了糖價的部分下跌壓力。6月美元兌雷亞爾下跌了5.29%。國內方面，主產區(qū)繼續(xù)公布產銷數(shù)據，至6月底廣西累計產糖527.03萬噸，同比減少84.91萬噸，累計銷糖411.63萬噸同比增加30.56萬噸，產銷率78.1%，同比提高15.83個百分點，工業(yè)庫存115.4萬噸， 同比減少115.47萬噸，其中6月銷糖30.56萬噸；內蒙累計產糖58.3萬噸，同比增加11.3萬噸，銷糖48.98萬噸，同比增加3.58萬噸，產銷率84.01%，同比下降8.64個百分點，工業(yè)庫存9.32萬噸，同比增加5.72萬噸，預計國內糖價區(qū)間震蕩運行為主。 | 農產品 | |
玉米及玉米淀粉 | 階段性承壓 | 因天氣狀況有所改善，隔夜美玉米主力合約收低。國內方面，昨日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，國內玉米市場呈現(xiàn)疲態(tài)，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區(qū)陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業(yè)掛牌1730-1870元/噸，部分企業(yè)小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現(xiàn)貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現(xiàn)貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續(xù)增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現(xiàn)貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業(yè)農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，另一方面黑龍江儲備大豆收購對大豆形成支撐，大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕承壓4000元/噸回調，USDA種植面積報告顯示，2023/24年度美豆種植面積預估為8350.5萬英畝，大幅低于3月份種植意向報告的8750.5萬英畝和2022年的8745萬英畝。2023年6月份以來，美豆中西部主產區(qū)發(fā)生大范圍干旱，過去一周中西部迎來大范圍降水，土壤墑情有所改善，截至7月4日一周，美國大豆產區(qū)干旱面積由63%降至60%，美豆優(yōu)良率小幅下降，截至7月2日，美豆優(yōu)良率為50%，上周為51%，上年同期為63%。未來兩周，南部產區(qū)降水增加，有利于穩(wěn)定作物生長狀況，但北部地區(qū)依然未能獲得充足降水，尤其是7月下旬至8月份的結莢期的降水量將對大豆產量具有關鍵影響，天氣風險依然存在，種植面積下調疊加天氣風險，對美豆形成較強支撐。國內方面，本周油廠壓榨回落至偏低水平，截至6月30日當周，大豆壓榨量為160.96萬噸，低于上周的192.84萬噸，本周豆粕庫存延續(xù)上升，截至6月30日當周，國內豆粕庫存為71.12萬噸,環(huán)比增加1.96%,同比減少36.36%。豆粕基差偏弱，現(xiàn)貨壓力顯現(xiàn)，但進口成本對豆粕形成支撐，操作上多單減倉。 | ||
豆油(Y) | USDA種植面積報告顯示，2023/24年度美豆種植面積預估為8350.5萬英畝，大幅低于3月份種植意向報告的8750.5萬英畝和2022年的8745萬英畝，出苗期美豆優(yōu)良率處于偏低水平，美豆天氣炒作升溫，種植面積下調疊加天氣風險，給豆油帶來成本支撐。國內方面，進口大豆到港及壓榨回升，隨著油廠開機率逐步回升，豆油供應壓力將逐步增大，本周豆油庫存延續(xù)上升，截至6月30日當周，國內豆油庫存為100.74萬噸，環(huán)比增加2.10%,同比增加4.61%。操作上建議多單減倉。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油回調測試7400元/噸，馬棕進入增產周期，但整體產量增幅受限，6月馬棕產量偏低，SPPOMA數(shù)據顯示，6月馬棕產量較上月同期減少4.5%，6月馬棕出口仍處偏低水平，ITS/Amspec數(shù)據分別顯示6月馬棕出口較上月同期下降6.9%/上升0.60%，6月份印度、中國棕櫚油采購有所好轉，隨著主要進口國庫存壓力下降，后期棕櫚油出口或有所改善，且三季度黑海菜葵油供應壓力邊際減輕，為下半年棕櫚油消費提供支撐。國內方面，棕櫚油榨利改善帶動買船增加，本周棕櫚油庫存轉升，截至6月30日當周，國內棕櫚油庫存為56.46萬噸，環(huán)比增加15.48%，同比增加169.76%。操作上多單減倉。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽產區(qū)降水偏少引發(fā)減產擔憂，同時三季度到港壓力逐步減輕，且菜粕進入消費旺季，本周菜粕庫存大幅下降，仍處于偏低水平，截至6月30日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.2萬噸,環(huán)比減少41.46%,同比減少80.30%。操作上建議多單滾動操作。菜油方面，三季度菜油供應壓力預期逐步緩解，本周菜油庫存止升轉降，短期仍處偏高水平，截至6月30日，華東主要油廠菜油庫存為34.74萬噸，環(huán)比減少6.39%,同比增加91.51%，操作上多單減倉。 | ||
雞蛋(JD) | 上周雞蛋主力合約震蕩偏強運行，周漲幅3.02%，收于4252元/500kg。主產區(qū)雞蛋均價為4.25元/斤，主銷區(qū)均價4.57元/斤，全國主產區(qū)淘汰雞價格多數(shù)走低，部分穩(wěn)定，個別上漲。主產區(qū)淘汰雞均價5.47元/斤，較昨日價格落0.03元/斤。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.78億只，環(huán)比減幅0.59%，同比增幅0.08%，較近五年均值減少3.46%，存欄量繼續(xù)下降，雞蛋供應量有限。目前大日齡蛋雞數(shù)量占比偏低，蛋雞存欄結構趨于年輕化，說明未來新增產能將增加，而淘汰產能有限，在產蛋雞存欄量呈增加趨勢。7月份南方進入梅雨季，雞蛋存儲難度增大，加之終端需求疲軟，西南地區(qū)雞蛋價格承壓下滑。因雞蛋及淘汰雞呈正相關，淘汰雞價格亦呈下降走勢，但因待淘適齡蛋雞占比低，淘汰雞價格跌幅低于雞蛋，預計近期雞蛋價格震蕩運行。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約震蕩偏強運行，周漲幅0.9%，收于8668元/噸。蘋果80#一二級條紋客商貨5.5-5.8元/斤，片紅4.2-4.5元/斤。截至7月5日，本周全國主產區(qū)庫存剩余量為100.63萬噸，單周出庫量18.34萬噸，冷庫走貨明顯放緩，產區(qū)貨源流通性較弱。山東產區(qū)庫容比為12.32%，較上周減少1.59%。山東產區(qū)走貨速度較上周繼續(xù)放緩。棲霞產區(qū)果農貨基本清庫，冷庫內剩余貨源集中在客商貨，貨源不多，基本以客商發(fā)自己市場為主。陜西產區(qū)庫容比為9.09%，較上周減少1.51%，本周陜西產區(qū)走貨繼續(xù)放緩，貨源目前多集中于洛川產區(qū)，以客商發(fā)自存為主。蘋果進入傳統(tǒng)銷售淡季，批發(fā)市場交易熱度不高，蘋果銷售受時令水果沖擊較為明顯，產區(qū)行情繼續(xù)保持東強西弱的格局，客商多尋性價比好貨采購，行情分化逐漸明顯，預計短期內蘋果好貨價格穩(wěn)定運行為主。 | ||
生豬(LH) | 上周生豬主力合約偏弱震蕩，收于15580元/噸?，F(xiàn)貨方面現(xiàn)階段全國生豬出欄均價為14.06元/公斤，較前日均價下跌0.05元/公斤?，F(xiàn)階段部分散戶抗價情緒仍存，但需求端仍表現(xiàn)疲軟，預計短期生豬現(xiàn)貨價格或有所調整。母豬方面，根據農業(yè)農村部數(shù)據2023年5月全國能繁母豬存欄量為4258萬頭，環(huán)比下降0.6%，同比增加6%，較正常保有量4100萬頭偏高3.85%。根據前期的母豬數(shù)據來看目前供應仍處于環(huán)比增加趨勢，供應較為充足。從今年1月開始母豬存欄開始環(huán)比下降，或對10個月后的生豬出欄產生影響，但由于今年母豬產能去化幅度有限，所以整體生豬供應減量或較為有限。需求端，隨著氣溫升高市場需求清淡，短期下游需求難有明顯利好提振。同時考慮到目前凍品庫容率也處于高位，凍品出貨較緩慢，屠企虧損較為嚴重，屠企因凍品庫存高企資金占用較多，再主動增加分割入庫的動力明顯減少。綜合來看收儲落地養(yǎng)殖戶短期漲價情緒較強或支撐短期現(xiàn)貨偏強，但因為前期盤面已經反應了部分收儲預期，建議觀望為主。 | ||
花生(PK) | 上周花生期貨主力震蕩運行，收于10168元/噸?，F(xiàn)階段產區(qū)余糧見底，下游市場需求未有明顯回升，以隨購隨銷為主，短期來看花生價格或隨需求端變化而窄幅震蕩。新作方面，近期部分產區(qū)出現(xiàn)集中降雨天氣，部分地區(qū)新作花生受到一定程度影響，但是整體來說影響不大新作花生長勢良好。根據天氣預報顯示山東中北部、河南北部、河北南部最高氣溫超40度未來幾天內蒙古東南部、吉林中東部、遼寧北部和西部等地的部分地區(qū)將有8~10級雷暴大風或冰雹天氣，后續(xù)須持續(xù)關注新季花生生長情況。需求端，目前油廠多停機檢修?；ㄉ秃突ㄉ蓛r格的弱勢運行以及花生原料高價，使得油廠壓榨利潤繼續(xù)負增長，下游需求偏弱仍是持續(xù)抑制花生價格的重要因素。綜合來看陳米余量偏緊但下游需求始終低迷，現(xiàn)貨市場交易清淡，花生基本面沒有明顯驅動，但近期油脂板塊大幅走強提振，預計短期花生跟隨油脂板塊為主。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于16655元/噸，收跌幅0.18%。周五ICE美棉主力合震蕩偏強運行，盤中漲幅1.45%，收盤價81.04美分/磅。國際方面，據美國農業(yè)部統(tǒng)計的數(shù)據顯示，至6月25日全美棉花播種進度95%，較去年同期落后4個百分點，較近五年平均水平落后3個百分點。其中得州播種進度93%，較去年同期落后6個百分點，較近五年平均進度落后5個百分點。由于近日美國主產棉區(qū)降雨情況較好，全美棉株偏差率為18%，環(huán)比上周下降2個百分點，較去年同期低12個百分點。整體來看本年度棉株生長情況較為穩(wěn)定。國內方面，截至5月底棉花商業(yè)庫存為349.28萬噸，環(huán)比減少94.2萬噸，同比減少67萬噸。其中備受關注的新疆棉花庫存為237.94萬噸，環(huán)比大幅下滑98.87萬噸，同比減少91.84萬噸。本月度新疆棉花庫存大幅下滑，令全國棉花商業(yè)庫存由上月的近六年次高點降至近六年最低點。但目前新疆棉花庫存偏緊成為市場公認的事實，并且?guī)齑嫫o，預計短期棉花價格震蕩偏強為主。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
